如何看匯率和股市的關(guān)系？【亞克力有機(jī)玻璃加工】

人民幣兌美元貶值對(duì)中國股市是利大還是弊大？

這個(gè)問題一定要說說清楚。否則，境外輿論的畸形會(huì)嚴(yán)重誤導(dǎo)中國投資者。不是嗎？一年前還是升值一片的呼聲為什么突然變成貶值的喧囂？而在人民幣貶值的過程中，境外媒體一味盯住中國經(jīng)濟(jì)下行壓力，而對(duì)人民幣貶值將給中國經(jīng)濟(jì)帶來的有利方面卻只字不提？原本，人民幣升值也好、貶值也罷，利弊兩說——既有利的一面，也有弊的一面，但為什么只強(qiáng)調(diào)弊而從不言利？更不幸的是，中國那些“大嘴巴”經(jīng)濟(jì)學(xué)家要么集體沉默，要么隨聲附和，極少見到客觀而獨(dú)立的見解，同時(shí)也是導(dǎo)致中國股市投資者不明就里的關(guān)鍵所在。

當(dāng)下，最流行的說法是：人民幣貶值而導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)隨之貶值，因此人民幣貶值，股市該跌。正是因?yàn)檫@樣一個(gè)似是而非的“混沌邏輯”，讓中國股市唯恐人民幣貶值。但是，我的看法恰恰相反。我認(rèn)為，人民幣貶值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和中國股市利大于弊。

首先，我們必須澄清，人民幣貶值只作用于“以外幣計(jì)價(jià)的人民幣資產(chǎn)”。就是說，人民幣貶值的確會(huì)使“以外幣計(jì)價(jià)的人民幣資產(chǎn)貶值”。比如，中國在美國股市上發(fā)行的ADR產(chǎn)品，以港幣計(jì)價(jià)、但資產(chǎn)在內(nèi)地的紅籌股、H股等，當(dāng)然還包括那些境外發(fā)行的債券等金融商品。盡管如此，靜態(tài)地看，假設(shè)市場(chǎng)有效，就算這些人民幣資產(chǎn)的美元計(jì)價(jià)水平下跌，但如果我們把它折合成人民幣，也就是去除掉匯率因素，這些人民幣資產(chǎn)的人民幣價(jià)格水平也不會(huì)有大幅偏離，否則必然存在短期套利的機(jī)會(huì)，而這個(gè)套利行動(dòng)也必將抹平差價(jià)。所以，理論上講，人民幣貶值導(dǎo)致外幣計(jì)價(jià)的人民幣資產(chǎn)貶值，不會(huì)影響人民幣計(jì)價(jià)的人民幣資產(chǎn)價(jià)格。當(dāng)然，問題是我們不能靜態(tài)地看，也不能相信“有效市場(chǎng)假說”，所以市場(chǎng)價(jià)格往往由預(yù)期決定，因此境外人民幣資產(chǎn)價(jià)格的下跌往往會(huì)向境內(nèi)傳導(dǎo)，從而對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成不良影響?！?a href="/ykltp.html" class='con_kwd'>亞克力有機(jī)玻璃加工】

但是，這不過是影響境內(nèi)人民幣資產(chǎn)價(jià)格的因素之一，而且是一個(gè)很小的市場(chǎng)因素，而絕不是決定性因素。我認(rèn)為，決定中國股市走勢(shì)的根本因素必定是中國經(jīng)濟(jì)的基本面。因?yàn)?，股市投資者必須認(rèn)清人民幣貶值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面是利大還是弊大。這才是問題的關(guān)鍵。

我們必須意識(shí)到，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力不斷加大的一個(gè)重要原因：就是過去10年間人民幣的不斷升值。人民幣升值加上中國經(jīng)濟(jì)的不斷開放，兩者相加必然導(dǎo)致一個(gè)重要結(jié)果：對(duì)外弱化了中國商品的競(jìng)爭(zhēng)力，從而壓抑了中國經(jīng)濟(jì)的外需；對(duì)內(nèi)形成貨幣緊縮效應(yīng)，從而抑制了中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需。就是說，人民幣升值同時(shí)抑制了中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需和外需。量變到質(zhì)變，實(shí)際上，我們看到的中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，包括產(chǎn)能過剩、杠桿過高、債務(wù)積累等等恰恰是內(nèi)需、外需一起弱化、而且不斷積累的必然結(jié)果——質(zhì)變過程。

正因如此，近兩年我們一直強(qiáng)調(diào)人民幣被高估，而高度關(guān)注其所產(chǎn)生的惡性后果，呼吁人民幣必須有序貶值，貨幣政策必須適度寬松。實(shí)際上，這既是站在中國宏觀經(jīng)濟(jì)利益角度、也是站在股票市場(chǎng)投資者的利益立場(chǎng)上所作出的不懈努力。不錯(cuò)，站在當(dāng)下市況看，我們的觀點(diǎn)是正確的，呼吁是有效的。現(xiàn)在，就算人民幣出現(xiàn)這般貶值，誰還敢說人民幣低估？

所以，如果我們的投資者也承認(rèn)人民幣過去確實(shí)被高估了，那我們現(xiàn)在就應(yīng)當(dāng)確認(rèn)，人民幣回歸正常值的貶值過程，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)一定利大于弊。毫無疑問，人民幣貶值將增強(qiáng)中國商品的國際競(jìng)爭(zhēng)力，加大中國外需；人民幣貶值將允許中國貨幣政策更加寬松，而強(qiáng)化中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)需。不是嗎？當(dāng)然是。如果中國經(jīng)濟(jì)因人民幣適度而有序地貶值獲得“新生”，那中國股市有什么理由下跌？其實(shí)，我們應(yīng)當(dāng)看到，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)大肆釋放貨幣、刻意壓低長(zhǎng)端利率的過程中，美元貶值預(yù)期非常強(qiáng)烈，但股市一路上漲，而整個(gè)過程中，美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)?！?a href="/ykltp.html" class='con_kwd'>亞克力有機(jī)玻璃加工】

為什么同樣的因素在美國推動(dòng)股市大漲，而在中國卻會(huì)相反？不是經(jīng)濟(jì)邏輯的錯(cuò)誤，而是輿論的嚴(yán)重誤導(dǎo)。這正是美國輿論霸權(quán)的充分體現(xiàn)。這一點(diǎn)，中國那些金融研究機(jī)構(gòu)必須做出檢討，因?yàn)檩浾撌窃谑苣銈冋`導(dǎo)。為什么你們?cè)谌嗣駧派档倪^程中不去強(qiáng)調(diào)人民幣資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)升值？而人民幣貶值的時(shí)候卻大叫人民幣資產(chǎn)貶值？為什么你們連基本的人民幣資產(chǎn)“內(nèi)外有別”都沒搞懂？為什么不告訴我們?nèi)嗣駧刨H值會(huì)減輕中國產(chǎn)能過剩壓力，釋放中國的金融風(fēng)險(xiǎn)？

現(xiàn)在還有個(gè)嚴(yán)重問題。就是有人非要把“人民幣貶值和中國房?jī)r(jià)下跌”綁在一起。是不是這樣？是，也不是？為什么說“是”？因?yàn)?，中國房?jī)r(jià)上漲的確與人民幣升值密切相關(guān)，這一點(diǎn)，過去從來沒人告訴我們，但現(xiàn)在人民幣開始貶值了，他們開始出來“拴對(duì)兒”。但我們必須清楚，人民幣升值期房?jī)r(jià)上漲，是因?yàn)閲H“熱錢”大量涌入炒作的結(jié)果；而人民幣貶值房?jī)r(jià)會(huì)跌也是因?yàn)?ldquo;熱錢”跑路，拋售房地產(chǎn)的結(jié)果。所以我們的問題是，現(xiàn)在外資在中國擁有多少房地產(chǎn)？如果沒有太大數(shù)量，那中國的房?jī)r(jià)為什么會(huì)隨著人民幣貶值而下跌？其實(shí)，2008年開始，中國已經(jīng)開始限制外國人在中國購買房產(chǎn)了，所以從那時(shí)開始，尤其是金融危機(jī)發(fā)生之后，外資機(jī)構(gòu)、尤其是外資金融機(jī)構(gòu)在中國的炒房資金該跑的早跑了。盡管如此，我認(rèn)為，還是會(huì)有一些余量，房地產(chǎn)價(jià)格還是會(huì)受到人民幣貶值的影響，但只要我們內(nèi)需政策跟進(jìn)，尤其是貨幣政策寬松，房?jī)r(jià)實(shí)際問題有，但不會(huì)過重?！?a href="/ykltp.html" class='con_kwd'>亞克力有機(jī)玻璃加工】

再有就是資本外流如何看？我認(rèn)為，見到人民幣貶值就跑的國際資本，基本屬于套利資本，他們是在人民幣升值過程中流入中國，并利用杠桿套取人民幣利差和匯差的資金。這類資金很討厭。因?yàn)槲覀兗炔幌胍植荒芎鲆曀鼈兞鲃?dòng)給中國經(jīng)濟(jì)帶來的惡劣影響。但總的看法是，對(duì)這類資金不能手軟，不能讓它們舒舒服服地而來，快快樂樂而去，那樣就會(huì)形成慣性，而不斷對(duì)中國施加手段。所以，當(dāng)務(wù)之急是嚴(yán)查和重罰，一旦發(fā)現(xiàn)當(dāng)年違規(guī)流入者，必須讓它付出慘痛代價(jià)。但我們同時(shí)應(yīng)當(dāng)看到，貨幣政策的寬松和人民幣貶值優(yōu)化了中國資本環(huán)境，趕走了貨幣投機(jī)資本更有利于國際實(shí)業(yè)資本流入中國。在這個(gè)問題上沒什么好猶豫的，我們必須抓住時(shí)機(jī)，有效應(yīng)對(duì)，為優(yōu)質(zhì)實(shí)業(yè)資本流入中國開疆辟土，支持中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

現(xiàn)在的問題是，人民幣升值期間輿論放大其負(fù)面影響，摧毀中國股市；現(xiàn)在貶值了，輿論依然在放大負(fù)面影響，同樣摧毀中國股市。我們總是沒好兒，這不是奇怪的事情？所以，對(duì)于中國的經(jīng)濟(jì)問題，對(duì)于一些明確的市場(chǎng)現(xiàn)象，我們切忌籠而統(tǒng)之地看問題，而必須認(rèn)真分析，不要被一些似是而非的小道理誤導(dǎo)，而應(yīng)當(dāng)回歸最基本的大道理。其實(shí)，大道至簡(jiǎn)。

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