有機(jī)玻璃制品：2016中國(guó)回歸資本管制老路

1月A股創(chuàng)二十多年來最大跌幅

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上證指數(shù)1月份以來累計(jì)跌幅已經(jīng)高達(dá)24.96%，超過了2008年10月份的跌幅(24.63%)，周五未能出現(xiàn)反彈的話，1月份上證指數(shù)將創(chuàng)1994年8月以來最大月跌幅。而如果從2005年股改后開始統(tǒng)計(jì)，這個(gè)跌幅將高居榜首。

是不是有點(diǎn)見證歷史的感覺？其實(shí)下面這條才是真正見證歷史的記錄：

日本央行首次實(shí)行負(fù)利率

北京時(shí)間29日午間消息 日本央行以5-4投票比例通過決定，對(duì)超額準(zhǔn)備金賬戶采取-0.1%的利率，為亞洲首個(gè)實(shí)施負(fù)利率的國(guó)家。負(fù)利率將從2月16日起執(zhí)行，若有必要將進(jìn)一步調(diào)降利率。日本央行同時(shí)維持貨幣基礎(chǔ)年增幅80萬億日元的計(jì)劃，符合預(yù)期。日本央行還推遲實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的時(shí)間。宣布2016財(cái)年核心CPI升幅預(yù)期為0.8%，2017財(cái)年核心CPI升幅預(yù)期為1.8%。CPI升幅將在2017財(cái)年上半年前后達(dá)到2%目標(biāo)。日本央行稱，負(fù)利率將適用于日本央行往來賬戶。海外經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)大。采取負(fù)利率和量化質(zhì)化寬松以盡快達(dá)到目標(biāo)。

注意了，這個(gè)負(fù)利率不是老百姓的銀行存款要繳費(fèi)，而是銀行存在日本央行的保證金要繳費(fèi)：

此“負(fù)利率”非彼“負(fù)利率”

實(shí)際上日本的基準(zhǔn)利率仍為正0.1%，中金公司在今日的解讀中表示：這里需要強(qiáng)調(diào)，日本的這個(gè)“負(fù)利率”是指銀行將過剩資金存放在日本央行賬上的利率（與歐央行的Deposit Facility Rate類似），這個(gè)利率并非日本央行的貨幣政策目標(biāo)利率。早在2013年4月推出QQE時(shí)，日本央行就已經(jīng)將貨幣政策目標(biāo)從基準(zhǔn)利率改為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量（即，放棄了傳統(tǒng)的盯住隔夜利率的貨幣政策操作模式）。負(fù)利率最主要的意義是體現(xiàn)了日本央行進(jìn)一步貨幣寬松的決心。在12月議息會(huì)議上，日本央行設(shè)立了新的ETF購(gòu)買計(jì)劃、擴(kuò)大央行信貸合格抵押品的范圍并將日本國(guó)債持有平均期限從7-10年延長(zhǎng)至7-12年，但效果有限，市場(chǎng)反應(yīng)平淡。自2013年推出QQE以來，日本實(shí)施了史無前例的超級(jí)貨幣寬松政策，但并未實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展也非常有限，企業(yè)工資增長(zhǎng)乏力。在這種背景下推出QQE with negative interest rate，短期內(nèi)最主要的意義在于日本央行向市場(chǎng)表達(dá)了進(jìn)一步貨幣寬松的決心。負(fù)利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響有待觀察。有機(jī)玻璃制品

不管如何，這也是創(chuàng)亞洲記錄的啦，誰見過亞洲各國(guó)央行中搞過負(fù)利率的？這是第一個(gè)吃螃蟹的。日本從人到企業(yè)現(xiàn)在都是僵尸德行，壓根不見出清的跡象，要命的是老齡化社會(huì)與少子化的晦氣太濃太重，壓得日本經(jīng)濟(jì)一點(diǎn)希望都看不到。中國(guó)這方面的動(dòng)靜才剛剛開始，不著急，慢慢來，新年不說晦氣話，只能說祝福中國(guó)好運(yùn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)陷入尷尬境地，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行，不刺激點(diǎn)流動(dòng)性不行，你看看下面：

央行本周公開市場(chǎng)操作創(chuàng)記錄

央行今天進(jìn)行800億元人民幣28天期逆回購(gòu)，和200億元人民幣7天期逆回購(gòu)。央行公開市場(chǎng)本周凈投放6900億元。超過此前單周凈投放高點(diǎn)6620億元（2013年2月4日-8日當(dāng)周），刷新歷史記錄。央行昨日宣布增加春節(jié)前后公開市場(chǎng)操作場(chǎng)次。從1月29日起至2月19日，除了周二、周四常規(guī)操作外，其它工作日均正常開展公開市場(chǎng)操作。且從1月29日起擴(kuò)大短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）質(zhì)押品范圍及參與機(jī)構(gòu)范圍。

這是定向放水，就是咬牙不降準(zhǔn)啊。何也？保匯率啊，不這樣，怎么能打垮人民幣空頭呢？問題是今年的壓力不?。?/p>

今年地方政府債務(wù)置換不限于到期債務(wù)

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者28日從財(cái)政部獲悉，今年地方政府債務(wù)置換將不限于到期債務(wù)，未到期債務(wù)也可定向置換。伴隨著發(fā)債量的增加，財(cái)政部鼓勵(lì)地方在自貿(mào)區(qū)向外資金融機(jī)構(gòu)發(fā)債以改善流動(dòng)性。　　財(cái)政部日前印發(fā)《關(guān)于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)指出，定向置換時(shí)，如果被置換債務(wù)尚未到期，地方財(cái)政部門應(yīng)當(dāng)提前與相關(guān)各方協(xié)商確定原債務(wù)結(jié)息時(shí)間、計(jì)息方法等。有機(jī)玻璃制品

何以如此？因?yàn)榈胤秸赘桌镎娴臎]米啦，不騰挪點(diǎn)現(xiàn)金，這日子真是窮得揭不開鍋了，你看看下面：

2015年財(cái)政收入超15萬億元 增速未達(dá)標(biāo)

財(cái)政部29日公布數(shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)一般公共預(yù)算收入152217億元，增幅再創(chuàng)新低，比上年增長(zhǎng)8.4%，同口徑增長(zhǎng)僅5.8%，比上年回落2.8個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)算增長(zhǎng)7.3%目標(biāo)。這是1988年以來我國(guó)財(cái)政收入最低增速。

財(cái)稅收入同口徑僅增長(zhǎng)5.8%，說明2015年中國(guó)名義GDP增幅也就5.8%，扣除CPI漲幅，實(shí)際GDP的真實(shí)增幅估計(jì)也就在4%上下，這和其他多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是相互吻合的。但地方苦了，尤其是營(yíng)改增之后，收入今年肯定急劇縮水。所以財(cái)政部容許地方置換不僅限于到期債務(wù)，是變相給地方政府騰挪點(diǎn)現(xiàn)金出來。但這要寬松貨幣啊，否則市面上哪有那么多流動(dòng)性？好了，昨晚李中堂又跟IMF老大打電話，強(qiáng)調(diào)人民幣沒貶值基礎(chǔ)，那么后面如何動(dòng)作？最有可能的一個(gè)解決辦法，就是徹底放棄人民幣國(guó)際化目標(biāo)，回歸資本管制。對(duì)決策有影響力的學(xué)者已經(jīng)開始呼吁了：

余永定：資本管制是中國(guó)金融穩(wěn)定最后一道防線

許多人認(rèn)為，因?yàn)閾碛写罅客鈪R儲(chǔ)備，中國(guó)不怕國(guó)際炒家攻擊。但問題是，中國(guó)的廣義貨幣對(duì)GDP之比也大大高于世界其他國(guó)家。中國(guó)的人民幣存款總額數(shù)倍于中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。據(jù)說中國(guó)儲(chǔ)蓄存款集中度也非常高。如果此言不虛，一旦人民幣自由兌換，中國(guó)“存款搬家”(不是搬到中國(guó)股市，而是搬到外國(guó)金融市場(chǎng))的規(guī)模將極為巨大。不僅如此，中國(guó)的FDI存量也是巨大的……外國(guó)人的錢總是要走的。即便本金不走，利潤(rùn)也是要走的。如果在某一年，由于某種原因，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出了問題，而此時(shí)恰逢中國(guó)實(shí)行人民幣自由兌換，或說資本管制已不復(fù)存在，那么在短期內(nèi)就會(huì)有資金大量流出，人民幣就會(huì)大幅貶值。如果人民幣貶值，大家就會(huì)更迫切把人民幣資產(chǎn)換成外匯資產(chǎn)。在這種情況下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備雖多恐怕也無濟(jì)于事。 亞洲金融危機(jī)期間，國(guó)際炒家攻擊一國(guó)貨幣的目的是卷走這個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。菲律賓是東亞國(guó)家中經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最差的國(guó)家，但卻沒有受到攻擊。原因很簡(jiǎn)單，菲律賓沒有什么外匯儲(chǔ)備，根本不值得國(guó)際炒家費(fèi)心。 亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)使我堅(jiān)信：“資本管制是中國(guó)金融穩(wěn)定的最后的一道防線，這一道防線守住了，中國(guó)絕對(duì)不會(huì)出事；這道防線守不住，那我們就有可能出事。而資本管制的徹底放棄，即人民幣的(完全)自由兌換，應(yīng)該是我們所有市場(chǎng)化改革的最后一步，其他改革未完成之前絕對(duì)不能做這個(gè)事。當(dāng)我們邁出這一步時(shí)，就意味著我們市場(chǎng)化改革已經(jīng)基本結(jié)束。” 

余永定是說話有影響力的學(xué)者，能和老大一個(gè)桌上吃飯的體制內(nèi)學(xué)人，上述說法可不是象牙塔清談，你看看下面：

中國(guó)已經(jīng)限制QDII產(chǎn)品發(fā)售

路透社周四援引消息人士稱，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求數(shù)家國(guó)內(nèi)基金延遲發(fā)行投資海外資產(chǎn)的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）新產(chǎn)品，以遏制資金外流，但并未針對(duì)該計(jì)劃給出時(shí)間表。由于中國(guó)市場(chǎng)開年延續(xù)了去年末的“股匯”雙殺局面，投資者避險(xiǎn)情緒高漲，大量資金紛紛配置海外資產(chǎn)，令投資于境外股票等資產(chǎn)的QDII基金產(chǎn)品變得非常搶手。由于投資者搶購(gòu)QDII基金產(chǎn)品的熱情高漲，部分產(chǎn)品的額度驟然緊張，已經(jīng)限制申購(gòu)。《證券時(shí)報(bào)》周四報(bào)道稱，10只QDII基金于本周三因額度問題暫停大額申購(gòu)，博時(shí)基金旗下8只QDII基金直接關(guān)閉申購(gòu)?fù)ǖ馈?月12日晚間，上交所官網(wǎng)顯示，博時(shí)、廣發(fā)等基金公司宣布旗下QDII基金暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)，暫停原因均為受到外匯額度限制。有機(jī)玻璃制品

這是不讓錢出去啊，真是什么招想得出來，下面這條資訊顯示，老大真的是被逼急了：

央行已經(jīng)開始對(duì)企業(yè)換匯開始管制

據(jù)彭博社報(bào)道， 中國(guó)限制企業(yè)為支付進(jìn)口而購(gòu)匯的時(shí)間，加大力度防止企業(yè)拋售人民幣。知情人士援引國(guó)家外匯管理局近日就購(gòu)匯業(yè)務(wù)對(duì)部分地區(qū)進(jìn)行窗口指導(dǎo)稱，要求經(jīng)常項(xiàng)目下的提前購(gòu)匯，企業(yè)只能在實(shí)際付匯前5個(gè)工作日內(nèi)辦理。而此前該類提前購(gòu)匯的時(shí)間未有設(shè)限。目前中國(guó)逐漸利用行政措施，來遏止人民幣貶值壓力，阻止資金外流。德國(guó)商業(yè)銀行駐新加坡高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周浩表示，這項(xiàng)舉措意在限制大規(guī)模購(gòu)匯，眼下市場(chǎng)仍預(yù)期人民幣會(huì)走貶，將傷及對(duì)于美元有真正需求的企業(yè)。但是決策官員現(xiàn)在當(dāng)務(wù)之急是要用這類措施來穩(wěn)定市場(chǎng)，近期內(nèi)有可能維持這種步調(diào)。

這一來，去年全力推行的人民幣國(guó)際化成果，等于全部灰飛煙滅，十年之功廢于一旦?。〉箢I(lǐng)導(dǎo)現(xiàn)在是事急從權(quán)，管不了那么多了。管制就管制吧。但這世界上的事情就非常詭異，你決定搞外匯管制的時(shí)候，沒準(zhǔn)這事其實(shí)已經(jīng)消停了，你看看下面：

全球企業(yè)杠桿率觸及12年高位

據(jù)海外媒體報(bào)道，全球企業(yè)債規(guī)模已高達(dá)29萬億美元，企業(yè)杠桿率也觸及近12年的高位。自2009年以來，對(duì)于企業(yè)債而言最經(jīng)常發(fā)生的就是信用評(píng)級(jí)下調(diào)。而最令人擔(dān)憂的是，全球約1/3的公司所獲得的投資回報(bào)無法覆蓋其融資成本。盡管債券市場(chǎng)還沒有像全球股票市場(chǎng)出現(xiàn)這么明顯的劇烈震動(dòng)，但投資者在債券市場(chǎng)的損失也越來越多。據(jù)美林美銀的數(shù)據(jù)，高評(píng)級(jí)債券與基準(zhǔn)國(guó)債的平均息差已擴(kuò)大到1.83個(gè)百分點(diǎn)，為三年來最高水平。2015年投資者在全球企業(yè)債的虧損率為0.2%，前6年平均每年7.9%的收益就此中斷。此前，新興市場(chǎng)中股市出現(xiàn)資金流出，但債市仍有資金流入，隨著投資者在資本外流潮中繼續(xù)撤出資金，新興市場(chǎng)的債券風(fēng)險(xiǎn)開始加大。摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)國(guó)家政府平均借款成本已經(jīng)從去年同期的5.3%提高至6.7%。新興市場(chǎng)的借貸成本刷新五年來歷史高位。標(biāo)普的報(bào)告顯示，2015年以來全球企業(yè)的債務(wù)違約規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了950億美元，這也就意味著2015年注定將創(chuàng)下2009年以來的企業(yè)債違約紀(jì)錄。全球企業(yè)的信用評(píng)級(jí)前景正處于全球金融危機(jī)以來最糟糕狀態(tài)，2016年下調(diào)評(píng)級(jí)的企業(yè)數(shù)可能顯著超過上調(diào)評(píng)級(jí)的企業(yè)數(shù)，信用前景最不樂觀的企業(yè)主要來自石油、天然氣、金屬及礦業(yè)等行業(yè)。有機(jī)玻璃制品

企業(yè)債務(wù)高企，不是新興市場(chǎng)國(guó)家的事情，歐美企業(yè)也不低，之前都趁著美聯(lián)儲(chǔ)搞零利率拆借了大把資金，等美聯(lián)儲(chǔ)加息，都死螃蟹了。這情況，美聯(lián)儲(chǔ)也是心里敞亮，所以真要持續(xù)加息，其實(shí)也都是一起完蛋的格局。很可能的做法，就是大家一起放水，到那時(shí)，中國(guó)搞資本管制可能是多余的。就目前中國(guó)央行采取的措施看，他們似乎也預(yù)期到這個(gè)情況發(fā)生：

中國(guó)央行穩(wěn)步持續(xù)買入黃金

巴克萊在通過電子郵件發(fā)送的研究報(bào)告中表示，中國(guó)央行最近幾個(gè)月以非常穩(wěn)定的步調(diào)買入黃金，鑒于中國(guó)外匯儲(chǔ)備同期出現(xiàn)大幅下降，這種購(gòu)買行為尤其令人刮目相看。巴克萊稱，2016年，中國(guó)央行的購(gòu)買速度可能在平均每月17.9噸左右，也就是全年215噸。中國(guó)、俄羅斯和哈薩克斯坦等新興經(jīng)濟(jì)體的中央銀行一直在穩(wěn)步買入黃金作為儲(chǔ)備，再加上今年以來避險(xiǎn)需求增加，金價(jià)得到了支撐。巴克萊分析師Feifei Li在這份日期為1月27日的研究報(bào)告中表示，盡管步調(diào)穩(wěn)定，但是中國(guó)央行不可能過大幅度提高黃金購(gòu)買力度，因?yàn)檫@么做會(huì)顯著推高價(jià)格，增加中國(guó)央行的成本。“中國(guó)外匯儲(chǔ)備總規(guī)模依然高于3萬億美元，黃金配置增加1%，就要購(gòu)買接近1,000噸，”Li表示。“因此，對(duì)中國(guó)而言，加快黃金購(gòu)買的動(dòng)力有限，資產(chǎn)多樣化方面的小幅增加就可能嚴(yán)重?cái)噭?dòng)黃金市場(chǎng)。”世界黃金協(xié)會(huì)的黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，若中國(guó)央行的年購(gòu)買量達(dá)到逾200噸，這將超過除20個(gè)國(guó)家之外其他國(guó)家的黃金儲(chǔ)備之和。中國(guó)是世界最大的黃金生產(chǎn)國(guó)。

每日綜述：貨幣政策獨(dú)立、匯率穩(wěn)定和資本自由流動(dòng)三個(gè)目標(biāo)，是不能兼得的。中國(guó)決策層在過去一年內(nèi)在這個(gè)三個(gè)目標(biāo)之間搖擺不定好長(zhǎng)時(shí)間。到元旦前，是鐵心要保匯率了，這引發(fā)今年一月資本市場(chǎng)創(chuàng)記錄暴跌——提前聽到消息的大機(jī)構(gòu)搶跑硬是一周內(nèi)搞出兩次熔斷來！如果堅(jiān)持去年人民幣國(guó)際化成果，那么今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸沒商量，因?yàn)槟憧隙ㄒo縮貨幣啊——元旦權(quán)威人士多次表態(tài)不搞短期刺激。但事實(shí)是，這太痛苦啦，地方財(cái)政第一個(gè)受不了，而不是股民，所以適當(dāng)寬松放水是必選動(dòng)作，后面要是資金外逃如何處理？那就資本管制吧，而且輕車熟路，多少年的外匯管制經(jīng)驗(yàn)都在那里，拿出來用一下即可。

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